今年以来，期货品种的上市步伐远远超出业内人士的期望。前10个月共有5个期货新品上市，另有5个品种已拿到“通行证” 从今日算起距年底只有2个月的时间，今年期货新品上市“收官”在即。大商所在今年9月26日召开的第六届国际玉米产业大会上就已经表示，计划年内上市鸡蛋期货；郑商所在今年10月18日获证监会批准开展粳稻、晚籼稻期货交易后，当日发布通知，就粳稻期货合约及细则向社会公开征求意见。10月21日，大商所也发布了关于纤维板、胶合板期货合约及相关规则征求意见的通知。明天，大商所将进行鸡蛋品种交易系统模拟测试。 从目前期货品种推进速度看，鸡蛋期货有望率先“破壳”。实际上，早在今年3月大商所就对鸡蛋期货进行了模拟交易测试。当时，人们预期鸡蛋期货将在二季度上市，然而由于疫情等原因，上市时间一直被搁置。 根据大商所最新公布的鸡蛋期货《测试合约及细则（草案）》，每手交易单位为5吨，最小变动单位为1元/500千克，合约最低交易金为8%（上市初期）。10个合约挂盘基准价为4000元/500千克。 此前，大商所负责人表示，目前大商所正在积极筹备挂牌交易。在鸡蛋期货质量标准设计过程中，大商所遵循现货市场上鸡蛋贸易注重新鲜度的特点，将保障食品安全放在首位，对硌窝蛋、裂纹蛋等可能引起鸡蛋质量变化的情况进行严格。 鸡蛋期货推出后，大家能切身感受到鸡蛋期货的价格和在市场上买鸡蛋的价格的联动关系，比如鸡蛋期货价格涨了，超市里鸡蛋的价格也会跟着上涨。这样直观的信号，比任何宣传都更管用。 鸡蛋期货的上市有望给相关企业带来利好。上市公司中罗牛山雏鹰农牧两家公司涉足鸡蛋养殖生产；民和股份圣农发展益生股份则为鸡禽养殖生产，或也有望间接受益。 产业链纵向一体化成为生猪行业发展的重要趋势。生猪产业链涉及到养殖，屠宰、加工、商品流通等众多环节，产业链长。近年来， 一方面，以中粮、双汇、雨润为代表的下游品牌企业开始进军上游，另一方面，以雏鹰、温氏为代表的上游养殖企业也开始逐渐涉足下游，建立品牌。从国外经验来看，在禽畜产业整合的过程中，大型综合畜禽生产加工企业基本都是产业链一体化的企业。单独从事养殖或者肉制品的企业预计都难以在竞争中成长。 雏鹰农牧进军下游是未雨绸缪的战略体现。作为国内目前第二大的生猪养殖企业，2012 年雏鹰农牧仔猪出栏量达到118 万头，生猪出栏量达到32.76万头，预计未来总体出栏将保持30%以上增长。一方面生猪销售无法差异化，长期受制于下游，随着规模的扩大甚至可能出现销售困难。另一方面，在极端亏损的情况下，公司没有下游只能被动承受亏损。 品牌先行，“门店+线O”模式初见端倪。公司于2012 年开始正式进军下游，创立“雏牧香”品牌，以冷鲜肉和熟食作为品牌零售切入点。现已在郑州、上海和开设连锁店近150 家，并打算试水线上销售，虽然尚在探索中，但雏形已经初现。 相比零售业务，我们更看好公司在品牌支撑下，大销售未来的长足发展。中国在相当长时间内缺乏订单农业成长的土壤， 而下游的集中程度远远高于上游，合格的规模供应商将成为稀缺资源，可能长期享受溢价。假设公司未来700 万头生猪，若每公斤溢价0.5 元，则因此产生的价值在5 亿元/年。 虽然短期内品牌建设可能会利润，但我们看好公司“构筑大销售为主、零售为辅的销售版图“的长远发展战略。假设公司2013-2015 年的销售费用率分别为6.25%、6.3%和6.1%。管理费用率分别为5.91%、5.54%和4.88%，我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.29/0.39/0.64 元，三年复合增速22%。公司上市以来的平均估值为43 倍 PE，考虑到扩张速度放缓，给予公司目标价13.5 元，对应2014 年35XPE，维持公司“买入”评级。 证券时报网（）11月01日讯民和股份(002234)：“新壮态”性价比高，花卉销售正稳步推进 过去三十年，我国花卉产业经历了从无到有、迅速发展的阶段。1984-2011年，全国花卉生产面积由1.4万公顷提升至102.4万公顷，花卉销售额由6亿元提升至1,068.5亿元，出口额由不到200万美元攀升至4.8亿美元。目前我国已成为世界最大的花卉生产、重要的花卉消费国和花卉进出口贸易国。根据《全国花卉产业发展规划（2011-2020年）》，2011-2020年花卉种植总面积稳定在130万公顷左右。 云南英茂花卉产业有限公司是云南英茂集团的全资子公司，成立于1996年1月，其花卉种植面积2700亩，种苗种植面积500亩，公司种苗种植量对应1.2万亩大田，对应客户1,000个左右。英茂花卉的康乃馨种苗面积350亩，是全球最大的康乃馨种苗生产企业，在国内的市场份额达到50%，除康乃馨外，公司种苗还包括一品红、菊花、仙客来等。 英茂花卉产业有限公司在喷施了新壮态营养液后发现，该产品在缩短花卉生长周期和提高花卉品质方面均有很好的表现，每亩提升经济效益高达1,272-1,680元。新壮态营养液在花卉上的销售正稳步推进：1、英茂花卉的营养液试验最终结果将于9月中上旬公布；2、英茂花卉向农户推广新产品将是循序渐进的过程；3、新壮态经销商与的合作协议正在磋商中。 我们在山东、和云南的数次草根调研中了解到，新壮态营养液使用效果好，性价比高，经销商迫切地与公司签订长期经销协议，我们将新壮态逐步放量的过程。预计2013-2014年公司实现归属于母公司的净利润分别为59万元和2.38亿元，对应每股收益0.00元和0.79元，合理估值14-16元，维持强烈推荐评级不变。 中报解读：(1)公司营业同比增长2.63%，其中主营收入18.1亿元，同比下降0.32%，鸡肉销售均价同比下降4.40%，销量仅增长4.27%，主要是行业负面事件接连发生，包括2012年的“速生鸡、药残鸡”事件以及今年4月份H7N9流感事件，鸡肉终端消费受到严重影响造成鸡肉价格低迷同时公司鸡肉产品销量增速相较2012年大幅下降；(2)期内，主要原料采购价格却大幅上涨，豆粕上涨23.51%，玉米上涨2.99%，主营成本出现较大幅度增长；(3)子公司福建圣农（浦城）和欧圣实业（福建）筹建期间相关费用增加使得管理费用上升，为浦城项目建设配套资金，银行借款增加并发行了2013年第一期短期融资券致使利息费用大幅增加。以上因素共同导致公司上半年利润巨幅下降。 下半年鸡肉价格好转但全年仍难以扭亏。养殖业下半年景况好于上半年。生猪价格自5月以来开始反弹，当前全国外三元生猪价格站在15.5元/公斤上方，仔猪价格突破35元/公斤，普通养户自繁自养盈利100元/头附近；禽业养殖方面，毛鸡价格也从4月份H7N9的低点反弹至9元/公斤以上，养殖利润则从最多每只亏6元反弹至微利状态，赚1元/只左右。相比猪价，鸡肉价格反弹力度较小，H7N9的影响尚未完全消散，且近期再度发生H7N9病例。坊间传闻H7N9秋冬季节可能再度来袭，风险不可小视。剔除此不可预测事件的影响，据某些资讯机构草根调研信息，鸡肉加工商在H7N9事件期间大批低价收购肉鸡，致使库存高企，将在三、四季度逐步，加上需求恢复缓慢，故预计今年下半年毛鸡价格反弹力度有限，公司下半年平均每只肉鸡盈利达到1-1.5元实属不易，三、四季度大概率实现盈利，但全年仍难以扭亏。 展望明年肉价，主要关注猪价对鸡肉价格的带动作用，故重点分析猪价。生猪价格在今年7-8月超预期上涨，分析如下：从需求方面看，猪肉零售价格变化不大，精瘦肉零售价一直在15-16元/斤波动，说明不是需求端原因；供给端有两方面因素：(1)今年春季出现仔猪因病死亡，根据6个月左右的育肥周期，那么会在7-8月形成供给断档。(2)当前部分养殖户存在压栏现象，投机心理严重，打算养到今年冬至销售；(3)从仔猪价格观察，从5月份以来一飙涨，从25元/公斤左右涨到目前突破34元/公斤，部分地区接近40元/公斤，那么就此判断，今年的四季度可能生猪价格不会太高，预计均价16元/公斤附近，甚至达不到，因为当前的压栏，届时会有大批大型肉猪上市压低市场价格。我们认为明年猪价的判断，重点看今年冬至到过年前一段时间猪价能够达到的高度和能够持续的时间，若高度不够且高价位时间短暂，那么再经历明年上半年的低迷以后，养殖户（散养户以及甚至是万头、十万头规模的养殖户）经过这两年半的，将会挺不过去，资金流吃紧，生猪价格将会从明年下半年开始迎来大行情；若今年四季度猪价不错并且持续一段时间，那么明年的猪价大概率复制2013年的情况。 基于以上对猪价的判断，明年上半年鸡肉价格也难以大幅度反弹，下半年的价格仍需仔细观察今年冬至到明年春节前的猪价情况。短期给予公司中性评级。 中长期角度，公司依然是值得关注的肉鸡养殖标的：(1) 我国肉鸡的发展空间还很大；(2)市场集中度仍有很大的提升空间（美国肉鸡养殖前十强市场份额在80%左右，泰国、巴西均超过50%，而我国仅为25%左右）；(3)“速生鸡、药残鸡”以及H7N9事件加速行业洗牌，并对养殖模式产生较大影响。就养殖模式而言，包括“公司+农户”、“公司+农户+”以及“一体化自繁自养”，该事件即便不能说是对农户饲料模式的否定，但对“一体化自繁自养”模式来说是一次肯定。一批防疫条件较差甚至采用恶劣手段牟利的散养户将加速退出这个市场，对于高品质鸡肉的需求将大幅提升。显而易见的变化便是百胜集团、麦当劳等下游客户将改变原先的鸡肉供应商，而这些餐饮集团原本已是公司的客户(目前肯德基25%的鸡肉来自于公司，麦当劳40%的鸡肉来自于公司)，在该事件发生后将对公司的依赖度进一步提高。（天风证券徐建春,） 1）此次投资合作进一步扩大公司产能，巩固公司市场占有率：根据预测合资工资祖代肉种鸡年进口量10 万套项目，年生产父母代肉种鸡500 万套（相当于父母代肉种鸡在13 年基础上新增25%）。 2）布局东北，意义长远：合资公司将成为唯一一家祖代种鸡企业，公司在及周边辐射效应，有助于实现公司产业延伸和经营规模扩张战略。12 年8 月公司公告在东北与另外3 家企业共同出资建立2.4亿羽全产业链，我们认为益生将为该项目提供配套供苗。 外延式扩张是养殖企业主要发展方向。益生股份公告成立以上项目外，还在睢宁拟投资2.2-2.5 亿元建设90 万套父母代肉种鸡，年出栏商品鸡苗7800 万羽。 上述项目确保公司在父母代及商品代甚至全产业链方面的发展优势，在量增方面公司继续保持一定增长。 当然，价格仍是我们最关心的指标。目前行业处于底部，随着下半年旺季临近，苗价将进入反弹区间，公司将迎来较好投资时点。 从大周期角度看，足够长的亏损周期及幅度促使行业彻底洗牌，我们预计接下来行业周期性回暖是大概率事件。 做为我国最大的樱桃谷鸭孵化、养殖、屠宰加工和禽类制品生产销售一体化企业，公司受H7N9疫情的冲击很大，上半年营业收入同比下降了8.14%。主营产品中冻鸭收入同比下降10%，鸭苗收入同比下降17%，冻鸡收入受到新增产能投产的带动，取得5%的正增长，熟食收入保持着13%的正增长 上半年鸡鸭产品及其种苗价格皆同比下降，其中种苗价格的弹性更大。河南孟州上半年鸭苗的日均价格为2.07元/羽，较12年上半年的2.19元/羽下降了5%。鸭苗的价格在8月中旬有明显回升，目前已上升到3元/羽以上。鸡苗价格的下降更加明显，上半年河南新乡白羽肉苗鸡日均价1.27元/羽，同比降幅高达47%，且8月以来的价格回升力度弱于鸭苗。鸡苗虽然占公司营收的比重远低于鸭苗，但由于上半年收入下滑幅度非常大，对总收入的影响程度甚至高于鸭苗。 上半年公司综合毛利率3.73%，较去年同期的9.26%大幅下降了5.53个百分点。除了产品价格下降外，小麦、豆粕等原材料价格的大幅上涨以及劳动力成本的上升是主要原因 公司13年6月完成定向增发，扣除费用后实际募集资金5.95亿，除了补充流动资金外，公司募集资金将投向三大生产项目的建设。其中陈州华英的2000万只/年商品鸡养殖场项目是为了解决周口市准阳县“年屠宰加工4000万羽肉鸡项目”鸡源不足的问题，新项目建成后可提升原项目的产能利用率。 预计公司13年、14年摊薄后EPS分别为-0.06元、0.21元，对应14年的PE为27倍，给予公司“观望”评级，可关注禽类产品价格上涨为公司带来的短期投资机会。 公司募集资金将投向三大生产项目的建设。其中陈州华英的2000万只/年商品鸡养殖场项目是为了解决周口市准阳县“年屠宰加工4000万羽肉鸡项目”鸡源不足的问题，新项目建成后可提升原项目的产能利用率。 预计公司13年、14年摊薄后EPS分别为-0.06元、0.21元，对应14年的PE为27倍，给予公司“观望”评级，可关注禽类产品价格上涨为公司带来的短期投资机会。 推荐：
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